龍泉股份：PCCP進(jìn)入訂單轉(zhuǎn)化期,業(yè)績(jī)將迎來(lái)拐點(diǎn)
公司近日披露2016年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入7.92億元，同比增61%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4011.49萬(wàn)元，同比增33.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3094.4萬(wàn)元，同比增20.33%，對(duì)應(yīng)EPS為0.07元。4季度單季度實(shí)現(xiàn)收入2.62億元，同比增103%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利248萬(wàn)元，同比扭虧420萬(wàn)元。
點(diǎn)評(píng)：
訂單轉(zhuǎn)化時(shí)間較慢導(dǎo)致業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但主業(yè)回暖趨勢(shì)不改。受到湖北鄂北項(xiàng)目(總額6.634億元)因?yàn)闃I(yè)主方的原因推遲供貨等相關(guān)因素，16年訂單轉(zhuǎn)化進(jìn)度低于預(yù)期，但從行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的訂單情況以及政府對(duì)于水利投資的積極性判斷，行業(yè)回暖趨勢(shì)確立，板塊業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
在手訂單充沛，明后年將進(jìn)入訂單轉(zhuǎn)化期。從公告的大訂單及訂單預(yù)計(jì)確認(rèn)收入的時(shí)間節(jié)點(diǎn)分析，我們預(yù)計(jì)公司目前在手訂單約15-20億元，基本回到2011-2012年“南水北調(diào)”時(shí)期的高點(diǎn)附近，隨著后續(xù)訂單逐漸轉(zhuǎn)化確認(rèn)，公司業(yè)績(jī)將重回高峰，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
新峰管業(yè)業(yè)績(jī)受石化以及核電招投標(biāo)進(jìn)展不如預(yù)期影響，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于業(yè)績(jī)承諾。從3季報(bào)單季度出現(xiàn)虧損的情況看，主要是受到6月開(kāi)始并表的新峰管業(yè)的影響，2016年預(yù)計(jì)新峰管業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于業(yè)績(jī)承諾(業(yè)績(jī)承諾為2016年4200萬(wàn)元、2017年4950萬(wàn)元、2018年5850萬(wàn)元)，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)壓力較大。而從我們跟蹤的情況來(lái)看，一方面石化管件(高壓臨氫配套管件)這一塊16年招標(biāo)放緩，但油品升級(jí)政策的大方向未發(fā)生改變，下游企業(yè)開(kāi)工大概率要加速；另一方面，核電設(shè)備招標(biāo)2017年開(kāi)始將大范圍啟動(dòng)，對(duì)應(yīng)管件招標(biāo)約滯后6-12個(gè)月，公司作為龍頭企業(yè)在17-18年有望收獲大量訂單，業(yè)績(jī)有一定保障。
投資建議：
17/18年公司在手的大量PCCP訂單將集中兌現(xiàn)，而水利投資的持續(xù)增長(zhǎng)確保了公司中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)支撐，另外油品升級(jí)和核電重啟必將帶動(dòng)新峰管業(yè)業(yè)績(jī)大幅反彈，公司17/18年業(yè)績(jī)有望超歷史高點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.06、0.38、0.41元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
公司地下管廊產(chǎn)品已在山東開(kāi)始供貨，而環(huán)保、市政工程等領(lǐng)域的積極布局也顯示了管理層多元化的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，后續(xù)相關(guān)領(lǐng)域的拓展值得期待。
股價(jià)具備較高的安全邊際，管理層在2016年全額認(rèn)購(gòu)三年期定增，價(jià)格為17.2元/股，而增發(fā)收購(gòu)新峰管業(yè)的定增價(jià)位15元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)均有較高的溢價(jià)。
編輯：徐潔
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