水泥行業(yè)：新戰(zhàn)略協(xié)同嶄露頭角
3月20日冀東水泥（000401）針對北京、天津兩地發(fā)布提價通知，北京提價100元/噸；天津提價80元/噸。3月26日金隅也將執(zhí)行所有品種水泥價格上調(diào)100元/噸銷售方案。由于北京水泥市場一直以金隅為主導(dǎo)，所以可以確定北京價格上調(diào)將會在3月26日起開始執(zhí)行。此次價格上調(diào)幅度較大，超出前期預(yù)測。
春節(jié)過后主導(dǎo)企業(yè)一直醞釀將價格上調(diào)30-50元/噸，但受工程啟動慢和兩會召開影響沒有實(shí)際執(zhí)行。這次價格上調(diào)原因：一是近期煤炭、運(yùn)輸及礦山開采成本不斷增加，二是兩會結(jié)束后重點(diǎn)工程需求大幅上升，價格上調(diào)有支撐，三是與4月1日開始治理超載有極大關(guān)系。4月京津兩地水泥價格上調(diào)50-100元/噸問題不大。
經(jīng)與公司溝通：冀東2010年北京天津銷量約900萬噸（北京350萬噸、天津550萬噸），河北其他地區(qū)900萬噸左右，北京份額30%，天津份額40%。目前確實(shí)下發(fā)了提價函件但未有開始執(zhí)行，公司估計(jì)將于4月1日開始執(zhí)行，最終漲價幅度仍在溝通博弈過程中，漲價是必然的幅度應(yīng)該不低，和運(yùn)輸費(fèi)用關(guān)系仍在商榷。
金隅股份（601992）和冀東水泥在京津冀合計(jì)市場份額超過60%，同時兩家公司正積極拓展水泥銷售渠道—混凝土業(yè)務(wù)來謀求控制市場，目前兩家企業(yè)具備企業(yè)協(xié)同戰(zhàn)略的基礎(chǔ)，同時這種基礎(chǔ)又是在區(qū)域需求非常旺盛基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的，河北城鎮(zhèn)化建設(shè)亦將提供需求支撐。
這次計(jì)劃提價重大意義在于，在京津冀新的戰(zhàn)略協(xié)同的初步嘗試。
我們簡單測算下冀東水泥2011年業(yè)績彈性：假設(shè)4月1日開始北京和天津提價50元左右，之后河北其他地區(qū)提價30元左右，對冀東水泥而言平均提價40元左右，考慮到扣除增值稅和提價時間因素，估計(jì)可以增加0.27元EPS（增發(fā)攤薄后）。若北京天津提價100元、河北其他地區(qū)提價80元，則增加2011年EPS0.62元。
同時考慮到陜西和山西今年供需壓力，在假設(shè)2011年銷量7000萬銷量基礎(chǔ)上，綜合而論若此次水泥價格能夠成功上調(diào)幅度為50-100元（保持緊密觀察），則冀東水泥2011年EPS在1.94-2.29元之間。目前水泥行業(yè)2011年P(guān)E為16.6倍，若和行業(yè)同估值水平則目標(biāo)價格在32-38元之間，對應(yīng)目前股價漲幅在24-46%之間。
事實(shí)上今年以來市場的焦點(diǎn)主要集中在華東和新疆，華北基本處于邊緣地帶，而此次計(jì)劃提價在時間和幅度上都超出市場預(yù)期，市場焦點(diǎn)將逐步移向華北，特別是如果戰(zhàn)略協(xié)同形成意義更重大。
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