第一創(chuàng)業(yè)認(rèn)為，明年凈增產(chǎn)能略高于需求，水泥行業(yè)景氣度整體仍較好。隨著房地產(chǎn)投資增速回升以及今年低基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)明年東南部地區(qū)房地產(chǎn)水泥需求將出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。在個(gè)股方面，投資者可關(guān)注海螺水泥和冀東水泥。

　　明年行業(yè)景氣度整體較好

　　由于今年的基建投資的高基數(shù)，預(yù)計(jì)明年基建水泥需求增速將有所下降，但房地產(chǎn)水泥需求有望逐步好轉(zhuǎn)，在中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)明年全年水泥需求同比增長10.9%，雖較今年回落8個(gè)百分點(diǎn)以上，但仍屬較高水平。

　　在產(chǎn)能方面，預(yù)計(jì)明年建成投產(chǎn)的水泥產(chǎn)能約2.9億噸，考慮約6億噸落后產(chǎn)能淘汰，凈新增產(chǎn)能2.3億噸，供給壓力較大。但根據(jù)預(yù)測，明年新增水泥需求約1.8億噸，新增產(chǎn)能略高于水泥需求，行業(yè)景氣度仍將保持良好。

　　其中，明年東南部水泥需求有望顯著回升。今年以來東南部地區(qū)水泥需求增速分別為9.12%和18.06%，仍要遠(yuǎn)低于西部和北部地區(qū)的水平。不過由于東南沿海省份均屬經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，廣東、上海、浙江和江蘇等地房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的比重均在27%以上。隨著房地產(chǎn)投資增速回升，以及今年低基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)明年東南部地區(qū)房地產(chǎn)水泥需求將出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。

　　從不同地區(qū)分析，截至目前，西南和西北已建成投產(chǎn)水泥產(chǎn)能今年預(yù)期水泥需求的20.7%和15.5%，新開工產(chǎn)能分別占26.8%和47.3%，新增產(chǎn)能壓力較大。而華東和中南今年建成的產(chǎn)能分別為今年預(yù)期水泥需求的5.55%和13.6%，新開工水泥產(chǎn)能則分別僅占6.43%和8.24%，新增產(chǎn)能供給壓力要遠(yuǎn)小于西部地區(qū)。

　　重點(diǎn)關(guān)注兩家公司

　　基于對明年東南部水泥景氣較高的預(yù)期，第一創(chuàng)業(yè)給予海螺水泥“強(qiáng)烈買入”評級，考慮到冀東水泥產(chǎn)能擴(kuò)張較快，并購秦嶺又使其進(jìn)一步加強(qiáng)對盈利能力較強(qiáng)的陜西市場控制力度，也給予“強(qiáng)烈買入”評級。賽馬實(shí)業(yè)、祁連山等西北龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張較快，明年預(yù)期PE也低于行業(yè)平均，但考慮到區(qū)域產(chǎn)能供給壓力較大，故給予“謹(jǐn)慎買入”評級。

　　其中，海螺水泥的主要市場分布于東南部，受益區(qū)域市場回暖較大。今年上半年公司43%的營收來自于東部，20%的營收來自于南部，還有28%的營收來自于中部。此外，公司分別有64%和24%的水泥產(chǎn)能位于東部和南部地區(qū)。基于明年東南部水泥市場回暖幅度較大的判斷，預(yù)計(jì)公司將從區(qū)域市場回暖中受益較大。

　　公司未來兩年主要的新增產(chǎn)能集中于中西部地區(qū)，主要位于四川達(dá)州、廣元、重慶忠縣、貴州的貴定、貴陽、遵義、陜西的千陽和禮泉，預(yù)計(jì)到2011年底公司在西部地區(qū)建成的產(chǎn)能將達(dá)3500萬噸以上，公司總產(chǎn)能將達(dá)到1.86億噸，較去年末增加80.6%。

　　此外，冀東水泥收購秦嶺加自建生產(chǎn)線，水泥產(chǎn)能擴(kuò)張迅速。公司通過自建以及并購秦嶺水泥的500萬噸產(chǎn)能，水泥產(chǎn)能迅速增長，新增產(chǎn)能主要集中在河北、山西、陜西、重慶等地，公司繼續(xù)鞏固在北方的市場份額，并向西南市場拓展。第一創(chuàng)業(yè)預(yù)計(jì)2009年、2010年公司水泥產(chǎn)量增速分別高達(dá)40%和35%。