G三一 新資產(chǎn)注入將拉動(dòng)公司的盈利增長(zhǎng)
主要發(fā)現(xiàn)
市場(chǎng)地位。三一重工總部位于長(zhǎng)沙，是中國(guó)最大的混凝土輸送泵制造商。公司主要產(chǎn)品包括混凝土拖泵和混凝土泵車，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額50%以上。其他產(chǎn)品，如壓路機(jī)和液壓起重機(jī)等，過(guò)去幾年中已獲得了高速增長(zhǎng)。
銷量。隨著“十一五”第一年中對(duì)公路鐵路投資的加速，06年上半年工程機(jī)械需求非常旺盛。06年2季度，公司拖泵和泵車銷量創(chuàng)歷史新高。上半年公司銷售收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)72%和53%。
海外市場(chǎng)。過(guò)去的三四年間，公司從國(guó)外品牌手中搶奪了很大一部分市場(chǎng)份額，現(xiàn)在公司計(jì)劃在未來(lái)三年中進(jìn)軍其他發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，如印度和非洲。根據(jù)公司中期業(yè)績(jī)，06年上半年出口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)148%。憑借較為低廉的價(jià)格(大多數(shù)產(chǎn)品售價(jià)比國(guó)際品牌低30-40%)，管理層對(duì)拓展海外市場(chǎng)充滿信心。
利潤(rùn)率。三一重工和同業(yè)中聯(lián)重科(000157.SZ/人民幣9.97,未有評(píng)級(jí))在國(guó)內(nèi)混凝土泵行業(yè)中控制了90%的市場(chǎng)份額，居于壟斷地位。得益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，三一重工過(guò)去售價(jià)一直保持穩(wěn)定，毛利率在35-40%。
未來(lái)計(jì)劃。三一重工的控股股東三一集團(tuán)在股權(quán)分置改革一周年之際宣布近期內(nèi)將向上市公司注入旋挖鉆機(jī)和挖掘機(jī)資產(chǎn)。旋挖鉆機(jī)廣泛應(yīng)用于高速鐵路建設(shè)，三一集團(tuán)在這一市場(chǎng)中份額超過(guò)50%。這次資產(chǎn)收購(gòu)將通過(guò)現(xiàn)金或者定向配售的方式完成。此舉將豐富公司的產(chǎn)品組合并進(jìn)一步鞏固其在建筑機(jī)械行業(yè)的市場(chǎng)地位。
結(jié)論
我們認(rèn)為新的資產(chǎn)注入將成為三一重工未來(lái)盈利增長(zhǎng)拉動(dòng)力。如果能夠繼續(xù)保持強(qiáng)大的市場(chǎng)地位，公司將從中國(guó)建筑行業(yè)的新一輪發(fā)展中受益匪淺。目前情況下，如何削減銀行貸款是公司所面臨的問(wèn)題。
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