今年上半年，受新冠疫情影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，上半年GDP下滑1.6%，前三季度GDP增速同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)0.7%。1-9月水泥累計(jì)產(chǎn)量為16.76億噸，同比下降1.1%，其中三季度水泥產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)，并達(dá)到5年最高水平，彌補(bǔ)了一季度受疫情影響的損失。前三季度行情震蕩下行。上半年煤炭?jī)r(jià)格下探，三季度有明顯回升，對(duì)應(yīng)水泥的生產(chǎn)成本在上半年有明顯下降，三四季度預(yù)計(jì)比上半年有所上漲。

在此背景之下，水泥上市企業(yè)的盈利規(guī)模基本平穩(wěn)，同比有小幅增長(zhǎng)。受到疫情和雨季雙重影響，多數(shù)企業(yè)水泥量?jī)r(jià)齊跌，華潤(rùn)水泥和塔牌集團(tuán)的水泥均價(jià)逆勢(shì)反漲。從凈資產(chǎn)收益率、毛利率和凈利率三個(gè)指標(biāo)來(lái)看，超過(guò)半數(shù)上市企業(yè)盈利能力同比有所下滑，但絕對(duì)水平仍處于較高的位置。產(chǎn)能變動(dòng)方面，今年目前為止有超過(guò)60%的新投及擬建產(chǎn)能歸屬于上市公司，行業(yè)的產(chǎn)能更趨向集中于大企業(yè)或區(qū)域龍頭手中。

三季度重要的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)是天山重組和冀東水泥發(fā)行可轉(zhuǎn)債。8月，天山股份發(fā)布公告，擬向母公司中國(guó)建材及中小股東發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)中聯(lián)水泥、南方水泥、西南水泥、中材水泥全部或部分股權(quán)。若成功重組，天山股份將囊括中國(guó)建材旗下除北方水泥、中建材投資外所有非A股上市公司水泥資產(chǎn)，產(chǎn)能達(dá)到4.3億噸，成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的水泥企業(yè)。11月初，冀東水泥發(fā)行可轉(zhuǎn)債，籌資總規(guī)模為28.2億元，主要用于銅川萬(wàn)噸線(xiàn)置換項(xiàng)目和多個(gè)水泥窯協(xié)同處置項(xiàng)目。

前三季度上市公司業(yè)績(jī)：營(yíng)收整體穩(wěn)定，繼續(xù)保持全面盈利

今年前三季度20家水泥上市企業(yè)業(yè)績(jī)整體看較平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)，20家上市公司合計(jì)取得營(yíng)收4,477.40億元，同比增長(zhǎng)2.21%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)604.73億元，同比增長(zhǎng)4.29%。但企業(yè)之間風(fēng)景各有不同，共有9家水泥上市公司營(yíng)業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，超過(guò)半數(shù)營(yíng)收是下滑的。前三季度營(yíng)業(yè)收入增幅最高的是萬(wàn)年青，同比增長(zhǎng)20.42%，跌幅超過(guò)20%的有兩家，分別是博聞科技和亞洲水泥。

從歸母凈利潤(rùn)看，今年前三季度上市公司保持了全面盈利的局面，但其中有8家企業(yè)凈利潤(rùn)同比下滑，排除博聞科技和亞泰集團(tuán)，增速最高的為祁連山，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.99%。

表1：2020前三季度主要水泥上市公司盈利情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

量?jī)r(jià)齊跌：受疫情、雨季影響，華潤(rùn)和塔牌售價(jià)逆勢(shì)反漲

從公布或提及銷(xiāo)售情況的5家主要水泥上市企業(yè)來(lái)看，一季度普遍受到疫情的影響，二三季度需求有所反彈，但7月南方、沿江部分地區(qū)又受超長(zhǎng)雨季影響，銷(xiāo)量有所回落。冀東水泥主要市場(chǎng)位于華北，受益于區(qū)域需求增長(zhǎng)，今年的銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。華潤(rùn)水泥在廣東和云南地區(qū)的銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，是唯一實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的。

水泥價(jià)格方面，除經(jīng)營(yíng)區(qū)域主要位于廣東的華潤(rùn)水泥和塔牌集團(tuán)外，其余水泥企業(yè)前三季度的銷(xiāo)售均價(jià)均呈現(xiàn)下滑的狀態(tài)。

表2：2020年前三季度主要水泥上市公司水泥熟料銷(xiāo)售情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盈利能力：同比有所下降，但絕對(duì)水平仍較高

2020年前三季度，從凈資產(chǎn)收益率、毛利率和凈利率三個(gè)指標(biāo)來(lái)看，超過(guò)半數(shù)上市企業(yè)盈利能力同比有所下滑，但絕對(duì)水平仍處于較高的位置。凈資產(chǎn)收益率方面，上峰水泥仍保持最高（25.95%），同比提升的企業(yè)僅有7家，幅度也較小，最多的是祁連山，同比提高2.96個(gè)百分點(diǎn)，上峰水泥下降12.30個(gè)百分點(diǎn)，下降最多。

毛利率來(lái)看，半數(shù)以上水泥上市企業(yè)都超過(guò)30%的水平，超過(guò)40%的有7家，其中毛利率最高的是上峰水泥（46.57%）。從變動(dòng)情況看，其中下滑最多的是博聞科技，同比下降14個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于外購(gòu)熟料價(jià)格上漲和出售水泥價(jià)格的下降導(dǎo)致的，提升最多的是塔牌集團(tuán)，主要是由于價(jià)格大漲，同時(shí)成本下降。凈利率方面，繼續(xù)維持全面盈利，凈利率水平超過(guò)20%的企業(yè)占據(jù)了半壁江山?？傮w而言，今年前三季度水泥上市企業(yè)依然取得了不俗的業(yè)績(jī)。

表3：2020年前三季度主要水泥上市公司盈利指標(biāo)

資料來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)https://data.ccement.com/

產(chǎn)能變動(dòng)：超過(guò)60%的新投及擬建產(chǎn)能歸屬于上市公司

今年1-10月，全國(guó)共新投產(chǎn)新型干法熟料產(chǎn)能2522萬(wàn)噸，其中79%歸屬于上市企業(yè)。

圖1：2020年前三季度新投產(chǎn)產(chǎn)能歸屬企業(yè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)https://data.ccement.com/

今年目前為止產(chǎn)生的產(chǎn)能置換項(xiàng)目中，屬于上市水泥企業(yè)的產(chǎn)能占總體的66%。

圖2：2020年至今產(chǎn)能置換項(xiàng)目歸屬企業(yè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)https://data.ccement.com/

綜上，今年目前為止有超過(guò)60%的新投及擬建產(chǎn)能歸屬于上市公司，行業(yè)的產(chǎn)能更趨向集中于大企業(yè)或區(qū)域龍頭手中。

近期動(dòng)態(tài)：天山重組，冀東為置換項(xiàng)目發(fā)可轉(zhuǎn)債籌資

2020年7月24日，天山股份發(fā)布了重大資產(chǎn)重組的停牌公告，隨后在8月8日發(fā)布公告，擬向母公司中國(guó)建材及中小股東發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)中聯(lián)水泥、南方水泥、西南水泥、中材水泥全部或部分股權(quán)。本次重組后，天山股份將囊括中國(guó)建材旗下除北方水泥、中建材投資外所有非A股上市公司水泥資產(chǎn)，產(chǎn)能達(dá)到4.3億噸，成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的水泥企業(yè)。11月初，冀東水泥發(fā)行可轉(zhuǎn)債，籌資總規(guī)模為28.2億元，主要用于銅川萬(wàn)噸線(xiàn)置換項(xiàng)目和多個(gè)水泥窯協(xié)同處置項(xiàng)目。