新年以來(lái)，受美元走弱影響，人民幣匯率短短半個(gè)月時(shí)間最高漲幅一度超過(guò)1.2%。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性強(qiáng)勁、政策空間充裕、比較優(yōu)勢(shì)顯著，人民幣匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定趨勢(shì)正在得到進(jìn)一步鞏固。隨著人民幣持續(xù)企穩(wěn)且趨于雙向波動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)持有人民幣的意愿正在升溫。

  1月16日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較上一交易日上漲202個(gè)基點(diǎn)，收?qǐng)?bào)6.4372，創(chuàng)下自2015年12月11日以來(lái)的新高，升幅為2017年10月11日以來(lái)最大。至此，人民幣中間價(jià)已連續(xù)4日上調(diào)，累計(jì)上調(diào)835個(gè)基點(diǎn)。

  近期，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)持續(xù)走高，創(chuàng)下自2015年12月11日以來(lái)的新高。人民幣匯率這波走強(qiáng)的原因有哪些？對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有何影響？未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)將如何？

  美元走弱是主因

  2018年新年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率一路走高，短短半個(gè)月時(shí)間最高漲幅一度超過(guò)1.2%，2017年全年人民幣上漲幅度為6.72%。1月15日，離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元盤(pán)中最高觸及6.4155元，創(chuàng)2015年11月25日以來(lái)新高。

  盡管人民幣當(dāng)前對(duì)美元升值，但人民幣對(duì)一籃子貨幣的總體匯率平穩(wěn)。對(duì)此，交通銀行金融研究中心研究專(zhuān)員劉健分析認(rèn)為，主要原因還是在于美元走弱，目前美元指數(shù)回調(diào)到90.5左右，創(chuàng)下2015年2月以來(lái)的最低值。

  “歐元上漲是美元指數(shù)下跌的頭號(hào)原因?！眲⒔≌f(shuō)，1月11日歐洲央行會(huì)議紀(jì)要公布，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)回暖超預(yù)期，歐洲央行有可能在今年9月份正式結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，并在4季度加息，受此影響，歐元連續(xù)走高。由于歐元在美元指數(shù)權(quán)重中占比57%，歐元看漲帶動(dòng)美元指數(shù)回調(diào)。

  同時(shí)，此前市場(chǎng)傳聞中國(guó)將放緩或停止購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，對(duì)美元指數(shù)短期多空情緒構(gòu)成了影響。盡管?chē)?guó)家外匯管理局已正式回應(yīng)，該消息有可能引用了錯(cuò)誤的信息來(lái)源，也有可能是一條假消息，中國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)美國(guó)國(guó)債的投資是市場(chǎng)行為，是根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資需要進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化管理。但傳聞仍然導(dǎo)致美債遭拋售，美債收益率大幅上漲，美元指數(shù)下跌。

  “隨著人民幣貶值預(yù)期被修正，離岸市場(chǎng)做多人民幣的套利交易增加，也帶動(dòng)了人民幣匯率走升?！敝袊?guó)銀行國(guó)際金融研究所外匯研究員王有鑫說(shuō)，目前人民幣匯率指數(shù)走勢(shì)基本穩(wěn)定，在95上下波動(dòng)，但一籃子貨幣基本都是低息貨幣，如果人民幣保持升值，做多人民幣不僅可獲得匯兌收益，還可以獲得利差。

  從內(nèi)部來(lái)看，去年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健，對(duì)人民幣匯率起到了支撐作用?！?017年12月份我國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到全年最高，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較樂(lè)觀。同時(shí)，人民幣匯率穩(wěn)步升值，本身也會(huì)刺激結(jié)匯力量入市，市場(chǎng)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理也對(duì)短期匯率走勢(shì)產(chǎn)生影響。”劉健說(shuō)。此外，臨近年末，市場(chǎng)流動(dòng)性比較緊張，季節(jié)性因素也增加了市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求。

  有利于人民幣國(guó)際化

  “人民幣匯率穩(wěn)定上漲有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化發(fā)展?！蓖跤婿握f(shuō)，此前人民幣單邊貶值預(yù)期強(qiáng)烈，不少國(guó)際投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)擔(dān)憂匯兌風(fēng)險(xiǎn)而不敢增持人民幣，人民幣在涉外收付中的使用比例降低，在國(guó)際支付貨幣中的排名和比重下降，“點(diǎn)心債”發(fā)行遇冷。

  隨著人民幣持續(xù)企穩(wěn)且趨于雙向波動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)持有人民幣的意愿正在升溫?！叭嗣駧艆R率走勢(shì)進(jìn)入穩(wěn)定或偏強(qiáng)周期，人民幣國(guó)際化將再次快速發(fā)展，包括人民幣在國(guó)際貿(mào)易和投資中的使用，人民幣債券發(fā)行，人民幣在儲(chǔ)備貨幣中的占比都會(huì)有明顯上升?！蓖跤婿螐?qiáng)調(diào)。

  此外，之前市場(chǎng)擔(dān)心人民幣對(duì)美元匯率的升值將會(huì)影響境內(nèi)出口。對(duì)此，劉健表示，人民幣升值對(duì)出口的負(fù)面影響，理論和經(jīng)驗(yàn)上確實(shí)存在，但影響進(jìn)出口的因素眾多，中國(guó)進(jìn)出口與歐美經(jīng)濟(jì)相關(guān)度更高，從歷史情況來(lái)看，人民幣升值并沒(méi)有成為決定性的制約因素。

  日前，海關(guān)總署新聞發(fā)言人黃頌平也表示，人民幣匯率對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口影響程度有限。一是匯率變化對(duì)進(jìn)出口是一把雙刃劍，人民幣貶值的時(shí)候，理論上會(huì)使企業(yè)出口從中相對(duì)受益，但同時(shí)也會(huì)使企業(yè)進(jìn)口成本相應(yīng)上升。二是在全球價(jià)值鏈背景下，由于跨區(qū)域上下游分工和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易普遍存在，某一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的幣值變化及其對(duì)進(jìn)出口的影響，都將快速傳導(dǎo)至鏈內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)而分散對(duì)單一經(jīng)濟(jì)體的影響。黃頌平認(rèn)為，在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化仍存不確定性的背景下，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，有利于企業(yè)穩(wěn)定匯率預(yù)期，促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展。

  匯率雙向波動(dòng)或更加顯著

  日前中國(guó)人民銀行宣布，在人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中，計(jì)算“逆周期因子”的“逆周期系數(shù)”由各人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)行自行設(shè)定。各報(bào)價(jià)行會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化以及外匯市場(chǎng)順周期程度等，按照其內(nèi)部報(bào)價(jià)模型調(diào)整流程決定是否對(duì)“逆周期系數(shù)”進(jìn)行調(diào)整。

  有專(zhuān)家認(rèn)為，引入逆周期因子是暫時(shí)性或階段性的匯率調(diào)整政策，隨著人民幣匯率逐漸企穩(wěn)，由報(bào)價(jià)行自行設(shè)定“逆周期系數(shù)”意味著匯率價(jià)格機(jī)制朝著越來(lái)越透明、越來(lái)越市場(chǎng)化的方向前行。同時(shí)，隨著匯率改革的不斷深化，人民幣匯率逐步走入新時(shí)期，單邊升值或貶值走勢(shì)很難重現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣匯率在合理區(qū)間雙向波動(dòng)將是常態(tài)。

  工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，逆周期因子調(diào)整并不影響人民幣匯率走勢(shì)，人民幣匯率最終走勢(shì)仍然取決于我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和美元指數(shù)的表現(xiàn)。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性強(qiáng)勁、政策空間充裕、比較優(yōu)勢(shì)顯著，人民幣匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定趨勢(shì)正在得到進(jìn)一步鞏固。

  “接下來(lái)人民幣匯率在雙向波動(dòng)中小幅升值的概率較大?！蓖跤婿握f(shuō)，一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，去產(chǎn)能取得積極成效，企業(yè)盈利改善，中美無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差保持在安全邊界上。另一方面，從國(guó)際角度看，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，歐元和日元對(duì)美元將繼續(xù)上行，壓制美元指數(shù)升幅，即使美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，美元指數(shù)升幅也不會(huì)很大。另外，不論是從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，還是從數(shù)值模擬來(lái)看，特朗普稅改對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)也沒(méi)有想象中的那么大，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)快加息也會(huì)抑制投資和消費(fèi)，與稅改目標(biāo)沖突，加劇債務(wù)負(fù)擔(dān)。