自2016年以來(lái)，大宗商品逐漸走強(qiáng)的趨勢(shì)已經(jīng)表現(xiàn)出了足夠的韌性。2018年，金融驅(qū)動(dòng)力或?qū)⒊^(guò)基本面的影響，導(dǎo)致所有商品重新定價(jià)。在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、美元步入熊市周期、股票市場(chǎng)估值偏高與債券價(jià)格下跌的環(huán)境下，大宗商品市場(chǎng)將再次迎來(lái)收獲的一年。

  日前，就2018年全球大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者專(zhuān)訪了中銀國(guó)際大宗商品市場(chǎng)策略主管傅曉。傅曉表示，其團(tuán)隊(duì)將2018年全球商品市場(chǎng)主題確定為“芳華正茂”，表示了對(duì)大宗商品市場(chǎng)的信心。自2016年以來(lái)，大宗商品逐漸走強(qiáng)的趨勢(shì)已經(jīng)表現(xiàn)出了足夠的韌性。2018年，金融驅(qū)動(dòng)力或?qū)⒊^(guò)基本面的影響，導(dǎo)致所有商品重新定價(jià)。在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、美元步入熊市周期、股票市場(chǎng)估值偏高與債券價(jià)格下跌的環(huán)境下，大宗商品市場(chǎng)將再次迎來(lái)收獲的一年。

  從全球宏觀層面來(lái)看，傅曉表示，2018年美元弱勢(shì)還將持續(xù)。2017年美元指數(shù)全年貶值10%，成為自2003年以來(lái)表現(xiàn)最差的年份。今年，在美國(guó)稅改通過(guò)與美聯(lián)儲(chǔ)加息的雙重提振下，美元仍然延續(xù)低迷走勢(shì)，超出了絕大多數(shù)市場(chǎng)人士的預(yù)期。同時(shí)，預(yù)計(jì)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率仍保持在極低水平，很可能會(huì)吸引全球其他國(guó)家借貸，這將對(duì)美元產(chǎn)生壓力。因此，2018年美元熊市周期可能會(huì)更加顯著。

  在歐元區(qū)方面，2017年歐元區(qū)總體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為強(qiáng)勁。2018年雖然邊緣國(guó)家和部分地區(qū)仍然存在政治不確定性，但是各方預(yù)計(jì)歐元區(qū)主要國(guó)家政治較為穩(wěn)定，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭仍將繼續(xù)。在中國(guó)，預(yù)計(jì)2018年在政府新的經(jīng)濟(jì)政策影響下，經(jīng)濟(jì)雖然面臨一定下行風(fēng)險(xiǎn)，但2018年的GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)會(huì)維持在6.5%或以上水平。

  受上述因素影響，全球商品市場(chǎng)波動(dòng)將呈現(xiàn)如下態(tài)勢(shì)。在黃金市場(chǎng)方面，傅曉認(rèn)為，當(dāng)前美元指數(shù)可能已經(jīng)達(dá)到峰值，并且已經(jīng)進(jìn)入為期數(shù)年的熊市周期，這將為黃金及其他大宗商品價(jià)格提供重要上漲動(dòng)力。2018年各主要國(guó)家刺激性的財(cái)政政策以及寬松的金融環(huán)境可能會(huì)推升通脹水平，同時(shí)中東地區(qū)和朝鮮半島地緣政治不確定性仍然較高。因此，溫和的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、對(duì)沖通脹以及避險(xiǎn)需求將會(huì)鼓勵(lì)更多資金流入以實(shí)物為抵押的黃金。此外，預(yù)計(jì)包括俄羅斯、哈薩克斯坦和土耳其在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家央行可能會(huì)繼續(xù)增加黃金持有量。上述新的宏觀驅(qū)動(dòng)力將在2018年推升黃金逐步接近1400美元/盎司。

  在能源市場(chǎng)方面，傅曉表示，2017年原油市場(chǎng)整體回暖，年底價(jià)格更是快速反彈，目前投機(jī)者倉(cāng)位處于歷史最高水平。短期內(nèi)油價(jià)大幅上漲可能難以為繼，受到一定回撤壓力。但是，展望2018年，鑒于美元持續(xù)疲軟，以及全球主要地區(qū)庫(kù)存明顯下降，全年原油價(jià)格預(yù)期將進(jìn)一步上調(diào)。然而，隨著美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高、季節(jié)性需求下降以及石油輸出國(guó)組織年底前可能逐步退出減產(chǎn)協(xié)議等因素影響，2018年四季度油價(jià)或面臨小幅下行風(fēng)險(xiǎn)。

  在基本金屬方面，傅曉表示，2018年主要基本金屬價(jià)格都將呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。其中，銅在2017年受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向好、電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)增加的樂(lè)觀預(yù)期、供給短缺以及美元走弱的綜合影響，全年上漲了31%。展望未來(lái)，傅曉預(yù)計(jì)銅市仍接近平衡，供給缺口約在14萬(wàn)噸左右。在美元進(jìn)入弱勢(shì)周期的環(huán)境下，銅價(jià)的持續(xù)上漲有望持續(xù)，預(yù)計(jì)2018年的價(jià)格區(qū)間在6800美元/噸至8000美元/噸。值得關(guān)注的是，今年智利和秘魯?shù)V山薪資談判也有可能帶來(lái)更大的不確定性。

  鋁是2017年表現(xiàn)最好的基本金屬。展望未來(lái)，考慮到2018年一季度以及2018年至2019年的冬季限產(chǎn)，鋁價(jià)仍有小幅上漲空間。季節(jié)性減產(chǎn)、冶煉利潤(rùn)收緊以及違規(guī)產(chǎn)能關(guān)?；?qū)⒌窒略霎a(chǎn)能，這將支撐鋁價(jià)走高。

  鎳價(jià)格在2017年上漲了28.7%。展望2018年，傅曉表示，新能源汽車(chē)可能對(duì)鎳電池帶來(lái)巨大的需求前景，不過(guò)，印度尼西亞鎳生鐵供給增加、新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展的不確定性以及交易所庫(kù)存仍居高位等因素都會(huì)為鎳市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒帶來(lái)負(fù)面影響，因此對(duì)鎳價(jià)依然保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)2018年鎳價(jià)將向13500美元/噸攀升。

  受到全球供給不足以及中國(guó)環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，LME鋅價(jià)在2017年增長(zhǎng)近30%，目前價(jià)格達(dá)到了10年來(lái)的最高水平。展望未來(lái)，盡管因價(jià)格持續(xù)上升刺激了嘉能可等公司重啟部分產(chǎn)能，但鋅市場(chǎng)仍會(huì)存在一定的供給缺口，鋅價(jià)有望繼續(xù)上漲，只是新增產(chǎn)能將會(huì)限制上漲空間。