隨著各大國際水泥巨頭披露2017年上半年半年報(bào)，我們看到水泥生產(chǎn)商們上半年水泥銷售量都出現(xiàn)了不同程度的下降。2017年上半年，各大巨頭都處于一種緩慢增長的境地。更少的工作時(shí)間，惡劣的天氣表現(xiàn)成了糟糕業(yè)績的“替罪羊”。

  圖1：各大水泥公司2017年上半年水泥銷量（百萬噸）

  數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)，Globalcement

  的確，如果去除剝離的資產(chǎn)，以可比的基礎(chǔ)來計(jì)算，拉法基豪瑞實(shí)現(xiàn)了0.4%的同期增長，但是這完全沒有達(dá)到股東所期待的動(dòng)態(tài)增長。與此同時(shí)，海德堡水泥也面臨著同樣的問題，在收購意大利水泥后，如果以兩個(gè)公司2016年的銷售情況合并報(bào)表來計(jì)算同比，海德堡的水泥銷量同比下滑了1%。這里的主要問題還是出在美國和印度尼西亞，這兩個(gè)市場的銷量都出現(xiàn)了下滑。雖然目前美國的建筑市場似乎非常有前景，開始逐步復(fù)蘇，西麥斯也因?yàn)樵诿绹袌龅恼坳?，造成其今年上半年的銷量下滑2個(gè)百分點(diǎn)至3390萬噸。西麥斯解釋道，因去年在美國市場的業(yè)績太好造成今年同比出現(xiàn)下滑，此外，惡劣的天氣也是銷量下滑重要原因之一。

  區(qū)域巨頭的表現(xiàn)略好于跨國巨頭。印度的UltraTech水泥報(bào)告其上半年水泥銷量持平，非洲南撒哈拉地區(qū)的丹格特（Dangote）水泥則出現(xiàn)部分下滑。UltraTech沒有對(duì)今年的業(yè)績表現(xiàn)給出任何的解釋，但是我們認(rèn)為其上半年的關(guān)注點(diǎn)更多的是在收購Jaiprakash Associates的水泥資產(chǎn)，此外，印度去年推行的“廢鈔”運(yùn)動(dòng)也影響到了其水泥銷售。收購Jaiprakash Associates的水泥資產(chǎn)使得UltraTech的水泥產(chǎn)能從之前的6630萬噸/年增長了40%，達(dá)到了9140萬噸/年。投資者們非常樂于見到提高新工廠的水泥產(chǎn)能利用率。

  相對(duì)于保持平緩的UltraTech，非洲的丹格特，在其大本營尼日利亞則因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形式不佳而銷量受到打擊，目前來說尼日利亞仍然是其主要水泥生產(chǎn)地。在尼日利亞，丹格特2016年上半年銷售了877萬噸水泥，而2017年上半年下滑了21.8%至686萬噸，這也導(dǎo)致其總體銷售量下滑了11.3%至1150萬噸。雖然銷量出現(xiàn)下滑，但是其銷售收入則出現(xiàn)了大幅度的上漲，上漲了41.2%至11.3億美元，丹格特解釋為企業(yè)提高了生產(chǎn)效率，更加高效的利用混合燃料，降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本?？紤]到丹格特在2016年面臨的壓力，這個(gè)反轉(zhuǎn)讓人印象深刻。最近的消息顯示，公司向土耳其投資者出售了2.3%的股份，這進(jìn)一步增長了人們對(duì)這家公司的印象。

  圖2：各大水泥公司2017年上半年水泥銷售額（十億美元）

  數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)，Globalcement

  如果我們回到銷售收入上來看，對(duì)于大部分水泥企業(yè)生產(chǎn)者來說似乎心情會(huì)輕松些。從直觀上看，雖然拉法基和西麥斯銷售收入出現(xiàn)了下滑，但是在剔除了不可比因素后，實(shí)際上這兩家公司還是增長的，例如拉法基豪瑞在剔除不可比因素后，同期銷售收入是增長了4.4%。倒是海德堡水泥的表現(xiàn)更讓人擔(dān)憂，雖然直觀上看同期海德堡水泥的銷售收入出現(xiàn)了大幅度增長，但是這是建立在合并的基礎(chǔ)上的，如將去年的意大利水泥和海德堡水泥并表計(jì)算，同期海德堡和意大利水泥的銷售收入是下降的。理論上來說，一家企業(yè)擴(kuò)張了其地理范圍，擁有了更多新的生產(chǎn)單元，其銷售至少能保持低速增長，但如果沒有增長，這意味著這兩家企業(yè)的合并的協(xié)同并不是很好，海德堡和意大利水泥的合并可能會(huì)比豪瑞和拉法基的合并更為艱難。

  總的來看，作為大型的跨國水泥生產(chǎn)商，到目前為止似乎還沒有哪一家有著較好的增長。水泥銷售量在下滑，收入在直觀上看也是下滑。雖然拿跨國巨頭和區(qū)域企業(yè)進(jìn)行比較并不是一個(gè)很好的比較方式，但是我們的確看到較小的區(qū)域生產(chǎn)者，例如UltraTech和丹格特水泥，正在很好地利用其地理區(qū)位來發(fā)展水泥事業(yè)。接下來幾周內(nèi)，巴西的水泥生產(chǎn)商沃特蘭亭（Votorantim），InterCement，Buzzi Unicem，愛爾蘭的CRH集團(tuán)也都將進(jìn)一步公布其半年報(bào)，我們拭目以待看看他們是否也有著同樣的趨勢。