中國人民銀行(央行)9月25日公布貨幣政策委員會(huì)第三季度例會(huì)新聞稿，透露接下來一階段的宏調(diào)思路。

　　根據(jù)新聞稿，央行三季度例會(huì)的表態(tài)絕大部分都與二季度相同，但央行更加強(qiáng)調(diào)，“近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關(guān)注”。

　　對(duì)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，央行的表態(tài)從上季度“我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體平穩(wěn)”的表態(tài)變?yōu)椤拔覈?jīng)濟(jì)金融運(yùn)行呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)”。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，結(jié)合以上兩點(diǎn)，央行接下來一個(gè)階段政策可能還是以觀察和微調(diào)為主，如果外圍經(jīng)濟(jì)回暖，則國內(nèi)政策不會(huì)大動(dòng)干戈，而如果經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)不能持續(xù)，則不排除進(jìn)一步采取政策的可能。

　　物價(jià)形勢(shì)基本穩(wěn)定

　　央行三季度例會(huì)中特別強(qiáng)調(diào)關(guān)注外圍政策，格外值得關(guān)注。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了第三輪量化寬松政策(QE3)，再次大開“印鈔機(jī)”。目前市場(chǎng)人士一方面擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)此舉會(huì)吸引資金回流美國，從而對(duì)中國造成沖擊；另一方面，市場(chǎng)人士也擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)此舉可能造成國際大宗商品暴漲，從而給中國帶來通脹壓力。

　　根據(jù)央行第三季度例會(huì)新聞稿，匯率政策方面，央行的表態(tài)仍然是“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?

　　但對(duì)于通脹形勢(shì)，央行口吻稍有變化：上季度是為“物價(jià)漲幅繼續(xù)回落”，目前為“物價(jià)形勢(shì)基本穩(wěn)定”。這似乎顯示央行對(duì)于通脹還是有警惕之心。

　　不過，總體而言，央行的總體宏調(diào)思路仍然是：繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步增強(qiáng)政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，根據(jù)形勢(shì)變化適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系。

　　“調(diào)存準(zhǔn)無法滿足需要”

　　細(xì)化到具體的貨幣信貸政策上，央行三季度例會(huì)的表態(tài)和二季度略有不同。央行強(qiáng)調(diào)，要優(yōu)化金融資源配置，有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾，提高金融服務(wù)水平，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，和二季度例會(huì)時(shí)的“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)”相比，三季度再次明確要有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾，可能說明央行認(rèn)為目前社會(huì)整體流動(dòng)性并不短缺，只是相比大企業(yè)，缺錢的是中小企業(yè)。這一表態(tài)也再一次弱化了市場(chǎng)對(duì)于下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的期待。

　　“當(dāng)前信貸結(jié)構(gòu)的問題體現(xiàn)在，大銀行大企業(yè)資金充裕，小銀行小企業(yè)資金緊張，這樣調(diào)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)無法滿足需要。所以央行要用持續(xù)逆回購來調(diào)節(jié)，更加準(zhǔn)確?！鄙赉y萬國首席宏觀分析師李慧勇在接受路透采訪時(shí)如是評(píng)論。

　　二季度末以來，由于銀行間市場(chǎng)資金偏緊，央行在公開市場(chǎng)滾動(dòng)進(jìn)行了逆回購操作，而且未有正回購。昨日，央行逆回購操作量更是猛增至2900億元人民幣，創(chuàng)下單日紀(jì)錄新高，以緩解季末及國慶長假市場(chǎng)資金緊張局面。