海螺水泥:目前產(chǎn)銷平衡
低成本構(gòu)建護(hù)城河，預(yù)計(jì)2季度產(chǎn)銷平衡
上半年水泥市場(chǎng)整體需求低迷，東部市場(chǎng)更是疲軟，產(chǎn)量增速較去年出現(xiàn)大幅下滑，與之相對(duì)的是依然強(qiáng)勁的產(chǎn)能投放，供需形勢(shì)惡化之下，停窯也失去了作用，上半年?yáng)|部水泥價(jià)格一路下滑，目前華東、華南、華北均有不少企業(yè)出現(xiàn)虧損。針對(duì)這一市場(chǎng)環(huán)境，海螺憑借其低成本優(yōu)勢(shì)，適度下放銷售定價(jià)權(quán)，充分消化了新增產(chǎn)能，目前日出貨量達(dá)到50-60萬(wàn)噸，依然實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。我們預(yù)計(jì)2季度公司將實(shí)現(xiàn)水泥熟料銷量4800-5000萬(wàn)噸。 銷量的打開(kāi)進(jìn)一步帶來(lái)了成本和費(fèi)用上的攤銷優(yōu)勢(shì)，盈利水平將明顯高于同行。
安徽新增產(chǎn)能基本投放完畢，區(qū)域水泥價(jià)格企穩(wěn)
公司在華東地區(qū)的產(chǎn)能布局主要集中在安徽省內(nèi)， 11年末公司在安徽的產(chǎn)能占總產(chǎn)能和華東產(chǎn)能比重分別為 42%和 81%。2011 年 10 月份以來(lái)公司已在安徽投放 6 條熟料生產(chǎn)線，年內(nèi)僅剩一條 5000t/d 預(yù)計(jì) 6 月投產(chǎn)，區(qū)域內(nèi)其他企業(yè)新增也基本投完，下半年新增壓力不大。由于目前安徽熟料窯全部在產(chǎn)，我們認(rèn)為目前價(jià)格反映真實(shí)供求， 供需處于弱平衡階段。 6、 7 月將迎來(lái)傳統(tǒng)淡季，價(jià)格將低位企穩(wěn)。
基建項(xiàng)目的逐步開(kāi)工有望帶動(dòng)水泥價(jià)格回升
目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明我國(guó)社會(huì)總需求依然疲軟，經(jīng)濟(jì)仍有繼續(xù)下行空間。隨著對(duì)通脹的進(jìn)一步控制， 穩(wěn)增長(zhǎng)需求出現(xiàn)， 近期國(guó)家發(fā)改委也已加大項(xiàng)目審批力度，不乏基建領(lǐng)域的大項(xiàng)目。未來(lái)隨著這些項(xiàng)目的逐步開(kāi)工（我們?cè)?3 季度末） ，水泥需求將迎來(lái)環(huán)比改善，價(jià)格有望企穩(wěn)回升，特別是在目前生產(chǎn)線全部在產(chǎn)并已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡的區(qū)域。
價(jià)格見(jiàn)底回升，估值優(yōu)勢(shì)明顯
2012年公司計(jì)劃新增1620萬(wàn)噸熟料，產(chǎn)能增長(zhǎng)約10%，另外仍將進(jìn)行持續(xù)并購(gòu)以整合市場(chǎng)，全年預(yù)計(jì)銷量 1.8 億噸，全年盈利能力較去年下降，但下半年趨勢(shì)向上。
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