水泥行業(yè)：關(guān)注季節(jié)性改善下估值修復(fù)機(jī)會
水泥板塊主要上市公司一季度凈利潤同比負(fù)增長48%左右
2012年一季度受淡季效應(yīng)影響，水泥價(jià)格持續(xù)回落，全國價(jià)格方面P.O42.5價(jià)格約在375.7元/噸，同比下降21元/噸，環(huán)比12月降價(jià)約3元，受噸水泥盈利回落影響同時(shí)考慮基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)行業(yè)2012年一季度凈利潤同比負(fù)增長48%左右。其中除亞泰集團(tuán)基本持平外，主要水泥企業(yè)均為同比下滑或同比繼續(xù)虧損。其中業(yè)績權(quán)重最高的海螺水泥，預(yù)計(jì)同比下滑45%左右，主要受華東市場價(jià)格回落影響，噸毛利大幅下滑，目前P.O42.5價(jià)格約在370元/噸，同比下降84元/噸。預(yù)計(jì)可能虧損企業(yè)包括冀東水泥、祁連山、賽馬實(shí)業(yè)、天山股份等，同比下滑企業(yè)包括海螺水泥、巢東股份、江西水泥等，在盈虧平衡附近為華新水泥。
二季度進(jìn)入季節(jié)性旺季，環(huán)比逐步改善
隨著季節(jié)性需求的啟動，基本面逐步改善，主要水泥企業(yè)銷量基本3月環(huán)比2月環(huán)比提升顯著。前期跌幅較大的華東市場熟料價(jià)格已跌至成本附近，基本沒有下降空間，對未來水泥價(jià)格起到穩(wěn)定作用，同時(shí)為維護(hù)價(jià)格，各區(qū)域內(nèi)協(xié)同停窯延續(xù)。
行業(yè)估值具備安全邊際，近期在基本面改善，以及宏觀層面政策微調(diào)、地產(chǎn)銷量回升預(yù)期下，具備估值修復(fù)機(jī)會，建議反彈中關(guān)注有協(xié)同或提價(jià)預(yù)期區(qū)域水泥企業(yè)包括冀東水泥、海螺水泥、金隅股份、祁連山、寧夏建材、巢東股份、福建水泥、四川雙馬等。
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