水泥價(jià)格周環(huán)比輕微上漲0.1%
根據(jù)水泥協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2011年3月12日，全國(guó)水泥價(jià)格人民幣381.9元/噸，周環(huán)比上升為0.1%。合肥42.5標(biāo)號(hào)的水泥價(jià)格下降人民幣20元/噸至人民幣430元/噸。長(zhǎng)春32.5、42.5水泥價(jià)格開(kāi)始上漲人民幣20元/噸至人民幣290/噸、330元/噸。其中西安的2011年所有周價(jià)格32.5/42.5標(biāo)號(hào)水泥價(jià)向下修正50元/噸至人民幣290/310元/噸。
全國(guó)水泥價(jià)格回穩(wěn)符合我們預(yù)期。我們認(rèn)為進(jìn)入春季開(kāi)工，水泥成交將放大，水泥價(jià)格下降將放緩。在新產(chǎn)能投放較少的華東華南華中和東北地區(qū)，我們預(yù)期水泥價(jià)格最先企穩(wěn)回升。而西南和西北地區(qū)，由于2010新產(chǎn)能投放較大，水泥價(jià)格將承受壓力。目前華東華南的噸毛利依然維持在高位。中國(guó)建材的北方水泥2011年可能并購(gòu)在東北地區(qū)的產(chǎn)能達(dá)到30百萬(wàn)噸，預(yù)期占2011年總產(chǎn)能14%左右，主要集中在黑龍江和吉林地區(qū)，因此長(zhǎng)春水泥價(jià)格上漲有利于與中國(guó)建材（03323.hk）。
2011年1-2月份固定資產(chǎn)投資達(dá)到人民幣1.74萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)24.9%,超出我們預(yù)期，主要是因?yàn)殍F路固定資產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資，和公路投資依然強(qiáng)勁，提升了水泥未來(lái)需求預(yù)期。1-2月份房地產(chǎn)固投，鐵路固投和公路固投分別達(dá)到4,250億，586億，和979億，分別同比增長(zhǎng)35.2%,45.3%,和17.6%。
目前我們水泥行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“跑贏大市”。我們認(rèn)為高房?jī)r(jià)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始逐步釋放，保障房投資已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)，彌補(bǔ)商品房的增速放緩。水泥價(jià)格全面開(kāi)始走強(qiáng)可能要等到PPI見(jiàn)頂回落后的1到2季度后，或者進(jìn)入4Q11施工旺季。目前只要水泥價(jià)格維持平穩(wěn)，水泥股的業(yè)績(jī)就較去年同期有較大幅度的增長(zhǎng)，目前水泥股逐漸反應(yīng)FY10和1Q11較強(qiáng)的業(yè)績(jī)，以及2H11保障房全國(guó)開(kāi)工的有利預(yù)期。海螺水泥（00914.Hk），中國(guó)建材（03323.hk），山水水泥（00691.hk），亞洲水泥（00743.hk）的投資評(píng)級(jí)分別為“收集”，“收集”，“收集”和“買(mǎi)入”。目標(biāo)價(jià)分別為45.0港元，24.0港元，7.5港元和6.0港元，分別相當(dāng)于15.6x,12.9x,12.7x,和14.9x的2011年預(yù)測(cè)市盈率。
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