海螺水泥：業(yè)績(jī)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期
2010年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入223.58億元，同比增長(zhǎng)26.55%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為37.09億元，同比增長(zhǎng)39.87%；利潤(rùn)總額為40.92億元，同比增長(zhǎng)46.44%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為31.59億元，同比增長(zhǎng)41.35%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.89元，基本符合我們此前的預(yù)期。
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)向上趨勢(shì)確立。第三季度公司營(yíng)業(yè)收入增速保持了2009年第三季度以來的穩(wěn)定向上趨勢(shì)2010年第三季度營(yíng)業(yè)收入為84.9億元，同比增長(zhǎng)32.00%。綜合毛利率同比，環(huán)比均提升，2010年第三季度綜合毛利率為29.19%，同比提高0.55個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升3.11個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增幅較2009年同期擴(kuò)大。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)增幅為41.35%，增速較第二季度的同比增速提高32.19個(gè)百分點(diǎn)。2010年第二季度成為公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆蓽p到增的拐點(diǎn)，第三季度業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定向上。
量?jī)r(jià)齊升、盈利能力提升、期間費(fèi)用率下降和營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)增。以公司散裝P.O42.5 號(hào)水泥為例，2010年第三季度平均價(jià)格約314元/噸，同比提升16.25%，水泥銷量約為4479萬噸，同比增長(zhǎng)12.63%。1-9月公司綜合毛利率為26.73%，同比提高0.15個(gè)百分點(diǎn)。1-9月期間費(fèi)用率為9.80%，同比下降1.36個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率為4.96%，同比下降1.07個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為3.27%，同比下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是銷售規(guī)模擴(kuò)大所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.56%，同比下降0.05個(gè)百分點(diǎn)。7-9月公司營(yíng)業(yè)外收入為9779萬元，同比增長(zhǎng)102.27%。
產(chǎn)能釋放和政策影響成為公司業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。公司新建產(chǎn)能在2010年第四季度和2011年初集中釋放，按照規(guī)劃第四季度將有約900多萬噸產(chǎn)能釋放，2011年以后公司水泥年產(chǎn)能將超過1.9億噸。中東部地區(qū)受益于城鎮(zhèn)化、保障房建設(shè)和建材下鄉(xiāng)政策較大，在國(guó)家新增產(chǎn)能控制和落后產(chǎn)能淘汰的情況下，作為以中東部地區(qū)為主國(guó)內(nèi)水泥的龍頭企業(yè)兼具產(chǎn)能利用率提升和收購兼并兩條拓展路徑，未來業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性大。
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