江西水泥：盈利提升 整合可期
江西水泥第四季度業(yè)績(jī)將有爆發(fā)式增長。由于第四季度旺季江西區(qū)域水泥普遍提價(jià)30-40元/噸，同時(shí)公司成本控制卓見成效，我們預(yù)計(jì)第四季度業(yè)績(jī)將有快速增長。根據(jù)目前的經(jīng)營狀況，我們預(yù)計(jì)第四季度單季每股收益將達(dá)到0.14元。
成本控制卓見成效，公司盈利能力將跨上新臺(tái)階。公司前三季度每股收益僅0.05元，主要原因來自公司單位煤耗較高，且年初儲(chǔ)存較多高價(jià)煤，前三季度水泥綜合毛利率僅15.54%，處于行業(yè)較低水平。第四季度公司成本控制措施卓現(xiàn)成效，單位水泥煤耗明顯下降，產(chǎn)能得以充分發(fā)揮同時(shí)低溫余熱發(fā)電設(shè)備陸續(xù)開始運(yùn)行，第四季度盈利能力有了快速提升。我們認(rèn)為公司的盈利能力將由此跨上新一臺(tái)階。
公司2009年年底兩條5000t/d生產(chǎn)線投產(chǎn)，江西省明年上半年才進(jìn)入基建高峰，需求前景看好。江西水泥覆蓋江西全省，擁有萬年、玉山、瑞金、贛州四個(gè)熟料生產(chǎn)基地，以及新近聯(lián)合重組的錦溪熟料生產(chǎn)基地，分別處于贛南和贛東北區(qū)域，目前的水泥產(chǎn)能為1300萬噸，萬年和瑞金兩條5000t/d的生產(chǎn)線09年底投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達(dá)到1700萬噸，權(quán)益產(chǎn)能為960萬噸。公司所覆蓋的贛南區(qū)域市場(chǎng)封閉性好，新農(nóng)村和基建的推動(dòng)作用明顯，市場(chǎng)占有率達(dá)55%，區(qū)域整合成果開始見效，市場(chǎng)價(jià)格水平比南昌等贛北區(qū)域要高，公司在此區(qū)域的市場(chǎng)耕耘前景看好。
江西省眾多大型基建項(xiàng)目2009年下半年才開始大規(guī)模動(dòng)工，預(yù)計(jì)2010年上半年會(huì)進(jìn)入施工高峰，2010年的水泥需求仍將保持在高位。
福建海西大建設(shè)給江西水泥市場(chǎng)拓展帶來巨大機(jī)遇。公司計(jì)劃在福建省建設(shè)熟料或水泥粉磨基地，分享海西建設(shè)的成果。福建省目前是江西水泥的第二市場(chǎng)，在該省的年銷量大約100萬噸，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為緩和，水泥價(jià)格較高。隨著江西至福建的交通網(wǎng)絡(luò)的暢通，預(yù)計(jì)公司在福建的市場(chǎng)份額和銷售規(guī)模會(huì)有大幅提升。
我們預(yù)計(jì)江西水泥09年和10年水泥及熟料銷量將分別達(dá)到1050萬噸和1700萬噸，產(chǎn)量增長65%，預(yù)測(cè)公司09年和10年EPS分別為0.19元和0.42元，業(yè)績(jī)快速成長，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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