水泥消費旺季或提早到來
估值提升到盈利改善的預(yù)期：從水泥股的市場表現(xiàn)而言，自去年11月份政府的萬億元財政支出刺激經(jīng)濟的方案推出后，水泥行業(yè)作為明顯受益的行業(yè)，估值水平明顯提升，由行業(yè)歷史低點的1倍PB回升至2倍以上。我們認為，現(xiàn)階段驅(qū)動水泥股股價繼續(xù)上漲的因素在于對企業(yè)盈利改善的預(yù)期，尤其是東部的水泥企業(yè)。從行業(yè)龍頭海螺水泥的情況看，在經(jīng)歷了盈利低谷的11月之后，1月份公司盈利已有企穩(wěn)回升的苗頭。企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)甚至超預(yù)期的增長將進一步降低公司的估值水平。
基建投資最早受益，東西部水泥企業(yè)投資看點的差異：作為基建投資最早受益煤價成本壓力緩解并因此最早出現(xiàn)盈利拐點的水泥行業(yè)，我們維持對其“領(lǐng)先大市-B”的投資評級。西部區(qū)域受益于重點工程的建設(shè)，水泥需求及行業(yè)景氣度今年將維持高位，企業(yè)的高盈利水平和高增長相對確定。東部區(qū)域的水泥企業(yè)則存在較大的彈性。東部區(qū)域GDP占全國的比重超過60%，因此，東部地區(qū)經(jīng)濟的恢復(fù)及增長對全國經(jīng)濟的影響較大。一旦其投資增長有所恢復(fù)，企業(yè)盈利也會迅速恢復(fù)。我們維持對祁連山、海螺水泥“買入-B”的投資評級，維持賽馬實業(yè)、冀東水泥和華新水泥“增持-A”的投資評級。3月份各區(qū)域和省份的固定資產(chǎn)投資增速數(shù)據(jù)值得關(guān)注。
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