亞泰集團(tuán)：水泥業(yè)務(wù)為核心價(jià)值所在
06年業(yè)績符合預(yù)期
06年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入29.15億元，同比增長37.61%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.19億元，同比增100.26%。每股收益0.10元。公司主營業(yè)務(wù)分為水泥、房地產(chǎn)、醫(yī)藥和商貿(mào)四部分，06年水泥業(yè)務(wù)收入同比增長41.9%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長44.37%，醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入同比下降44.6%，商貿(mào)業(yè)務(wù)收入同比增長9.06%。水泥產(chǎn)業(yè)為公司的核心業(yè)務(wù)，但06年凈利潤的高增長主要源于投資收益同比增加2145萬元、補(bǔ)貼收入同比增加5500萬元。
規(guī)模效應(yīng)及資源儲(chǔ)備是競爭優(yōu)勢
亞泰集團(tuán)為東北最大的水泥企業(yè)，在長春-吉林和哈爾濱-大慶-齊齊哈爾兩個(gè)經(jīng)濟(jì)帶占據(jù)著龍頭企業(yè)地位。06年共生產(chǎn)熟料666.2萬噸，生產(chǎn)水泥554萬噸，銷售熟料385.3萬噸，銷售水泥538.2萬噸。
公司之所以仍有大量的熟料外銷，在于自身水泥粉末能力的限制，公司已經(jīng)加快了現(xiàn)有水泥粉磨能力的改擴(kuò)建，以提升水泥產(chǎn)品的綜合盈利能力并進(jìn)一步消除市場競爭因素。公司計(jì)劃定向增發(fā)后投資新建熟料產(chǎn)能約500萬噸/年，水泥粉末能力200萬噸/年，該規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃將進(jìn)一步強(qiáng)化其在吉林、黑龍江兩省的霸主地位。除了規(guī)模優(yōu)勢外，資源儲(chǔ)備也是公司水泥產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢。公司占據(jù)了吉林、黑龍江兩省絕大部分的優(yōu)質(zhì)礦山，僅明城和雙陽兩個(gè)生產(chǎn)基地就擁有優(yōu)質(zhì)礦山資源約15億噸（距生產(chǎn)線2公里），而競爭對(duì)手冀東磐石公司資源儲(chǔ)備約1億噸（新礦山距生產(chǎn)線約9公里），遼源金剛無礦山（礦石外運(yùn)成本高）。資源優(yōu)勢(行情論壇)限制了競爭對(duì)手的規(guī)模擴(kuò)張，同時(shí)也形成生產(chǎn)成本優(yōu)勢。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)
07年水泥業(yè)務(wù)盈利高增長可期
06年受原材料成本上升及產(chǎn)品銷售價(jià)格下降影響，公司水泥業(yè)務(wù)毛利率同比下降9.27%。當(dāng)期煤炭價(jià)格同比上漲約20元/噸，水泥銷售單價(jià)下降約6.25元/噸。我們認(rèn)為，06年平均售價(jià)下跌的原因在于遼源金剛挑起的價(jià)格戰(zhàn)造成2季度旺季水泥銷售價(jià)格大幅度下降。據(jù)了解，目前亞泰集團(tuán)、冀東水泥和遼源金剛等企業(yè)開始積極維護(hù)吉林、黑龍江水泥市場的價(jià)格穩(wěn)定。我們預(yù)測，公司07年水泥業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)將實(shí)現(xiàn)快速增長，主要原因有三方面：一是市場價(jià)格顯著回升，據(jù)我們了解，1季度公司水泥售價(jià)同比漲幅近30元/噸，為近年來最好水平，隨著市場需求的增加及競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)，我們預(yù)期公司07年水泥平均售價(jià)漲幅在3-4%左右；二是公司在加強(qiáng)現(xiàn)有生產(chǎn)線的節(jié)能降耗工作，07年節(jié)能目標(biāo)為8%；三是建設(shè)低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目。08年公司的煤炭項(xiàng)目（170萬噸/年）全部投產(chǎn)后，生產(chǎn)成本將進(jìn)一步降低。
潛在并購價(jià)值
公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了其為潛在的市場并購目標(biāo)（控股股東現(xiàn)持股比例僅為18.88%，其余均為流通股），并購價(jià)值在于優(yōu)質(zhì)水泥資產(chǎn)和東北證券30.71%的股權(quán)兩部分。
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