中聯(lián)重科：價(jià)值低估的工程機(jī)械行業(yè)龍頭
我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)面臨非常好的發(fā)展機(jī)遇。我國(guó)正處于重化工業(yè)階段，城鎮(zhèn)化建設(shè)、高速鐵路建設(shè)、世博會(huì)等一系列重大項(xiàng)目的實(shí)施，構(gòu)成了工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展的巨大推力。雖然目前固定資產(chǎn)投資有過(guò)熱的趨勢(shì)，但考慮到目前國(guó)家開(kāi)工的基建項(xiàng)目基本屬于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸領(lǐng)域，因而受國(guó)家調(diào)控的可能性不大，因而即使國(guó)家出臺(tái)相關(guān)的調(diào)控政策，固定資產(chǎn)投資也不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。我們預(yù)計(jì)，工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的主旋律不會(huì)改變。
公司是混凝土機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司國(guó)內(nèi)僅次于三一重工位居第二。07年上半年公司混凝土機(jī)械營(yíng)業(yè)收入139335.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.91%?；炷翙C(jī)械產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率有了明顯的提升，與三一重工的差距進(jìn)一步縮小。隨著混凝土機(jī)械行業(yè)的持續(xù)景氣以及公司改制成功，公司不斷加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，我們可以預(yù)計(jì)公司的市場(chǎng)份額將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，未來(lái)幾年公司的混凝土機(jī)械仍會(huì)保持快速發(fā)展勢(shì)頭。
汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)：今年上半年全國(guó)共生產(chǎn)起重機(jī)8000多臺(tái)，銷售額約80億元，徐重的比重最大，中聯(lián)次之，約25％，但公司在大噸位起重機(jī)方面優(yōu)勢(shì)明顯。公司上半年，起重機(jī)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)46.32％。另外，公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的TP350/20平頭塔式起重機(jī)在常德灌溪工業(yè)園安裝調(diào)試成功，對(duì)我國(guó)塔機(jī)制造業(yè)的發(fā)展和中國(guó)塔機(jī)制造企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)具有重大意義，同時(shí)也會(huì)增厚公司的安全邊際。
高速鐵路的建設(shè)增加了旋挖鉆機(jī)的市場(chǎng)需求，公司去年生產(chǎn)旋挖鉆機(jī)30臺(tái)，今年上半年已完成30臺(tái)，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量可達(dá)到70臺(tái)，可為公司帶來(lái)約1億元的銷售收入，預(yù)計(jì)08年銷量可達(dá)150臺(tái)左右。值得一提的是，公司為裝備武廣高速鐵路，相關(guān)新產(chǎn)品已經(jīng)相繼下線，為公司創(chuàng)造了新的利潤(rùn)點(diǎn)。
為熨平宏觀調(diào)控對(duì)公司業(yè)績(jī)可能造成的影響，近幾年來(lái)，工程機(jī)械行業(yè)不斷加大對(duì)海外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度。2006年，公司出口業(yè)務(wù)達(dá)到了2.16億元，占公司銷售收入4.7％，但與其他工程機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)相比，公司的出口業(yè)務(wù)占銷售收入的比重偏低，未來(lái)增長(zhǎng)空間較大。公司的目標(biāo)是，在未來(lái)的5年內(nèi)，40％的產(chǎn)品以自主品牌銷往海外。07年上半年，公司出口收入達(dá)到47858.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)569.48%。
主要問(wèn)題：產(chǎn)能瓶頸是公司目前所面臨的主要問(wèn)題；此外，主要進(jìn)口配套件出現(xiàn)短缺，制約和影響了公司產(chǎn)品的產(chǎn)出，加劇了產(chǎn)銷矛盾，雖然公司也采取了一系列應(yīng)對(duì)措施，但短期內(nèi)仍然難以解決配套件短缺的問(wèn)題；國(guó)家宏觀調(diào)控可能對(duì)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。
鑒于公司在混凝土機(jī)械和汽車起重機(jī)領(lǐng)域都擁有超強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，發(fā)展比較均衡，因而抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。隨著公司產(chǎn)能的不斷釋放以及公司市場(chǎng)力度的不斷開(kāi)拓，我們對(duì)公司的未來(lái)非常看好，預(yù)計(jì)07、08年EPS分別達(dá)到1.25元、1.50元，未來(lái)六個(gè)月內(nèi)的目標(biāo)價(jià)位為52元，目前股價(jià)存在低估，給予“推薦”。
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