區(qū)域巨頭 外資并購的理想選擇
2006-04-18 00:00
外資水泥巨頭傾向選擇區(qū)域市場份額在20%-30％以上的大型企業(yè)作為并購對(duì)象，具有局部地區(qū)性優(yōu)勢(shì)的水泥企業(yè)都可能是外資并購的理想目標(biāo)。
考慮到國內(nèi)水泥行業(yè)自身的狀況以及國際巨頭在世界其他區(qū)域布局的基本完成，我們認(rèn)為外資對(duì)中國水泥企業(yè)的大規(guī)模并購即將到來。
國內(nèi)水泥行業(yè)的特點(diǎn)使其成為外資并購的理想選擇：中國是全球最大的水泥市場，且還在以每年7%－8％的速度增長，同時(shí)我國水泥企業(yè)規(guī)模普遍較小，行業(yè)集中度低。
從去年開始，外資水泥巨頭并購國內(nèi)企業(yè)的步伐突然加快：Lafarge收購四川雙馬，海德堡先是收購冀東水泥涇陽、扶風(fēng)兩個(gè)子公司，進(jìn)而謀求冀東水泥本身的股權(quán)，Holcim定向增發(fā)A股成為華新第一大股東。收購?fù)瓿珊驦afarge在國內(nèi)的產(chǎn)能達(dá)2100萬噸，而華新和冀東也是產(chǎn)能過千萬噸的大企業(yè)，外資動(dòng)作之大前所未有。研究這一系列收購行動(dòng)背后隱藏的外資水泥巨頭的謀略可能比收購本身更有意義。
國內(nèi)水泥行業(yè)近期的低迷以及資本市場的疲軟給了這些有著數(shù)十年乃至上百年全球并購經(jīng)驗(yàn)的巨頭最佳的切入時(shí)機(jī)。水泥行業(yè)的不景氣使得很多國內(nèi)企業(yè)利潤大幅下降甚至虧損，加上資本市場的羸弱，水泥上市公司的估值偏低，這給了外資低價(jià)收購的絕佳機(jī)會(huì)。而他們的胃口也不會(huì)僅僅滿足于這一兩千萬噸的產(chǎn)能，隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)以及《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的發(fā)布，外資企業(yè)通過資本市場并購國內(nèi)上市公司的政策限制將進(jìn)一步放寬。更大規(guī)模的并購浪潮即將到來。
根據(jù)國外水泥行業(yè)并購的研究資料來看，目前對(duì)我國有參考意義的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：一是總收購金額/EBITDA比率，一個(gè)是噸水泥產(chǎn)能收購價(jià)格。我們分別用這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)部分水泥公司進(jìn)行并購價(jià)值計(jì)算。需要指出的是，我們給出的只是一個(gè)參考價(jià)格，而實(shí)際收購價(jià)格的最終確定是買賣雙方博弈的結(jié)果，受多種因素影響。
我們的計(jì)算結(jié)果是比較保守的：在東南亞金融風(fēng)暴導(dǎo)致貨幣大幅貶值之際，國際產(chǎn)業(yè)資本對(duì)其水泥企業(yè)的噸產(chǎn)能收購價(jià)格尚且在90美元－100美元左右，因而在目前外資水泥巨頭看好中國市場、人民幣升值長期趨勢(shì)確立的大背景下，收購價(jià)格進(jìn)一步上升的可能性是很大的。（中國水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）
考慮到國內(nèi)水泥行業(yè)自身的狀況以及國際巨頭在世界其他區(qū)域布局的基本完成，我們認(rèn)為外資對(duì)中國水泥企業(yè)的大規(guī)模并購即將到來。
國內(nèi)水泥行業(yè)的特點(diǎn)使其成為外資并購的理想選擇：中國是全球最大的水泥市場，且還在以每年7%－8％的速度增長，同時(shí)我國水泥企業(yè)規(guī)模普遍較小，行業(yè)集中度低。
從去年開始，外資水泥巨頭并購國內(nèi)企業(yè)的步伐突然加快：Lafarge收購四川雙馬，海德堡先是收購冀東水泥涇陽、扶風(fēng)兩個(gè)子公司，進(jìn)而謀求冀東水泥本身的股權(quán)，Holcim定向增發(fā)A股成為華新第一大股東。收購?fù)瓿珊驦afarge在國內(nèi)的產(chǎn)能達(dá)2100萬噸，而華新和冀東也是產(chǎn)能過千萬噸的大企業(yè)，外資動(dòng)作之大前所未有。研究這一系列收購行動(dòng)背后隱藏的外資水泥巨頭的謀略可能比收購本身更有意義。
國內(nèi)水泥行業(yè)近期的低迷以及資本市場的疲軟給了這些有著數(shù)十年乃至上百年全球并購經(jīng)驗(yàn)的巨頭最佳的切入時(shí)機(jī)。水泥行業(yè)的不景氣使得很多國內(nèi)企業(yè)利潤大幅下降甚至虧損，加上資本市場的羸弱，水泥上市公司的估值偏低，這給了外資低價(jià)收購的絕佳機(jī)會(huì)。而他們的胃口也不會(huì)僅僅滿足于這一兩千萬噸的產(chǎn)能，隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)以及《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的發(fā)布，外資企業(yè)通過資本市場并購國內(nèi)上市公司的政策限制將進(jìn)一步放寬。更大規(guī)模的并購浪潮即將到來。
根據(jù)國外水泥行業(yè)并購的研究資料來看，目前對(duì)我國有參考意義的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：一是總收購金額/EBITDA比率，一個(gè)是噸水泥產(chǎn)能收購價(jià)格。我們分別用這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)部分水泥公司進(jìn)行并購價(jià)值計(jì)算。需要指出的是，我們給出的只是一個(gè)參考價(jià)格，而實(shí)際收購價(jià)格的最終確定是買賣雙方博弈的結(jié)果，受多種因素影響。
我們的計(jì)算結(jié)果是比較保守的：在東南亞金融風(fēng)暴導(dǎo)致貨幣大幅貶值之際，國際產(chǎn)業(yè)資本對(duì)其水泥企業(yè)的噸產(chǎn)能收購價(jià)格尚且在90美元－100美元左右，因而在目前外資水泥巨頭看好中國市場、人民幣升值長期趨勢(shì)確立的大背景下，收購價(jià)格進(jìn)一步上升的可能性是很大的。（中國水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）
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