8月27日，巨龍管業(yè)發(fā)布2012半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.25億元，比去年同期下降8.32%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1151.76萬(wàn)元，同比下降28.27%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1095.01萬(wàn)元，同比下降38.20%。2012年上半年每股收益0.09元，同比下降64%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　行業(yè)進(jìn)度低于預(yù)期，費(fèi)用高企吞噬利潤(rùn)：受2012上半年國(guó)家固定資產(chǎn)投資減速等因素影響，公司所處的混凝土輸水管道行業(yè)形勢(shì)堪憂。2012上半年，由于部分招投標(biāo)項(xiàng)目資金未落實(shí)到位，導(dǎo)致項(xiàng)目減少或延期，造成公司上半年訂單不足、生產(chǎn)任務(wù)不飽滿；加之貨膨脹、人工成本、管理費(fèi)用及其他運(yùn)營(yíng)成本上升較快，報(bào)告期內(nèi)公司費(fèi)用較上年同期有較大增加。此外今年上半年華東地區(qū)雨水較多，影響工程施工安裝進(jìn)度，公司部分合同交付及驗(yàn)收時(shí)間延遲，從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑。

　　下半年應(yīng)收賬款有望改善，緩解現(xiàn)金饑渴：從公司財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，截止2012年6月末公司貨幣資金降至8020萬(wàn)元，相對(duì)年初2.17億元，下降了-63.08%。主要原因是公司使用募集資金支付項(xiàng)目建設(shè)用款，以及中期現(xiàn)金分紅導(dǎo)致。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款也由年初的1.88億升至2.39億元，占到公司2011年總收入的69%,公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所增大。產(chǎn)品綜合毛利率由去年的35.52%下降至31.58%。除了人工成本上、對(duì)原材料價(jià)格下跌不敏感等因素外，缺乏大訂單支持，規(guī)模效應(yīng)難以有效降低生產(chǎn)成本，也是毛利下降幅度較大的主要原因。

　　下半年公司會(huì)將重點(diǎn)放在應(yīng)收賬款方面，加大貨款回收力度，加快資金周轉(zhuǎn)速度，緩解公司現(xiàn)金流緊張狀況。

　　公司銷(xiāo)售具有明顯的季節(jié)性特征，且呈現(xiàn)逐季增長(zhǎng)趨勢(shì)：公司銷(xiāo)售第一、二季度為銷(xiāo)售淡季，第三、四季度為銷(xiāo)售旺季，第四季度銷(xiāo)售收入最多，通常占到全年銷(xiāo)售收入的40%以上。預(yù)計(jì)公司未來(lái)銷(xiāo)售于國(guó)家水利投資進(jìn)度息息相關(guān)，呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)。

　　混凝土管道行業(yè)迎來(lái)黃金時(shí)期：未來(lái)的城鎮(zhèn)建設(shè)，工礦企業(yè)建設(shè)和農(nóng)田水利建設(shè)，都需要鋪設(shè)大量的混凝土輸水管道，為行業(yè)的發(fā)展提供了良好的契機(jī)，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)幾年將是混凝土輸水管道行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期，市場(chǎng)前景相對(duì)樂(lè)觀。公司作為混凝土管道行業(yè)第一集團(tuán)軍，有望在水利建設(shè)大潮中受益。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：考慮到大型水利工程項(xiàng)目招標(biāo)進(jìn)度緩慢，以及公司募投產(chǎn)能進(jìn)度延后等因素，短時(shí)間內(nèi)難以為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，我們對(duì)公司2012年收入進(jìn)行了調(diào)整。預(yù)計(jì)公司2012-14年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.56、4.19、4.83億元，未來(lái)三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為-22%、47%和18%。對(duì)應(yīng)2012-14年EPS分別為0.33、0.48和0.56元（攤?。瑢?duì)應(yīng)PE分別為33、23和19倍，調(diào)整公司評(píng)級(jí)至“中性”。